価格が固定されたコインと聞くと安全そうですが、本当でしょうか。価格を支える仕組みと、それが崩れる場合を整理しました。
ほとんどのコインは価格変動が非常に大きいものです。取引所でコインを売っていったん休みたいとき、あるいはブロックチェーン上で価値をやり取りするとき、価格が一日で大きく揺れると不便です。そこで米ドルのような法定通貨と1対1で価値を合わせるよう設計されたコインが登場し、これをステーブルコインと呼びます。いまでは取引所で他のコインを売買する基準の通貨のようにも使われています。大事なのは、価格が固定されていることは自然に保証される性質ではなく、そう保とうとする仕組みが働いた結果だという点です。
ステーブルコインは、固定価格を何で支えるかによって大きく三つに分かれます。方式ごとに頼る対象と弱点が違います。
最も広く使われているのは、発行体が受け取ったお金と同じだけ準備金を積み、いつでも1ドルで払い戻すと約束する仕組みです。この場合の要点は、準備金が本当に十分か、どれだけ早く現金に替えられる資産か、そしてそれを誰が確かめているかです。2023年には主要なドル建てステーブルコインの一つが、準備金の一部を預けていた銀行の破綻で一時的に1ドルを下回り、その後回復したことがありました。また発行体が特定のアドレスのコインを凍結できる機能を持つ場合が多く、直接償還を受けられる相手や条件も発行体の規約で決まります。
暗号資産担保型は価格が揺れるコインを担保に使うため、通常は発行量よりずっと多くの担保を預けさせます。担保の価値が急落すると自動で清算される仕組みがありますが、相場が急変すると清算が間に合わなかったり担保が足りなくなったりするおそれがあります。アルゴリズム型は担保なしで供給量を増減させるルールによって価格を合わせようとするため、信頼が崩れた瞬間に仕組みそのものが持ちこたえにくくなります。2022年には、アルゴリズム型ステーブルコインの一つが固定価格を失って短期間でほぼ価値をなくし、多くの人が大きな損失を被りました。
固定価格が崩れることは、一般にデペッグと呼ばれます。たいていは担保や発行体への疑いが生まれ、先に抜け出そうとする人が一斉に売ったり償還を求めたりすることから始まります。売りが集中すると市場価格が1ドルを下回り、それがさらに不安を大きくする悪循環が起きることがあります。銀行預金と違い、ステーブルコインは預金保険の対象ではありません。規制も国ごとに整いつつあります。欧州連合は2024年6月末から暗号資産市場規則(MiCA)のステーブルコイン規定を適用し、米国は2025年7月、決済用ステーブルコインの発行認可と準備資産の要件を定めた法律(GENIUS法)を成立させました。韓国はウォン建てステーブルコインの発行を含むデジタル資産基本法を議論していますが、2026年10月時点で国会を通過していません。制度の変化によって特定の取引所で取引や入出金が制限されることもあるので、最新の公式案内を確認してください。
韓国のウォン建て取引所で取引されるドル建てステーブルコインのウォン価格は、為替レートと必ずしも一致しません。海外へ資金を移したい需要や相場の雰囲気によって、為替レートより高くも安くも取引され、この差はテザープレミアムと呼ばれることもあります。つまり同じステーブルコインでも、どの市場で売買するかによって自国通貨での結果が変わりえます。1ドルに固定されているというのは発行の仕組みの目標であって、各国の取引所での自国通貨建ての価格まで固定されるという意味ではありません。
ステーブルコインを銀行預金や現金と同じものと考えると、リスクを見落としやすくなります。次のような誤解がよく見られます。
ステーブルコインを使う前には、それがどの方式で価格を保っているかを確かめるのが出発点です。発行体が準備金の内訳を定期的に公開しているか、外部機関の確認を受けているか、償還の条件はどうかを見てください。ステーブルコインに高い利息を付けるという商品は、その利息がどこから来るのかを別に考える必要があります。この記事は仕組みとリスクを説明するもので、特定のステーブルコインを勧めたり評価したりするものではなく、投資助言ではありません。
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